第277期回顾：供需失衡下的价值回归
威士忌价格持续下滑的主要原因是市场库存压力大和终端消费情绪遇冷，导致日威整体估值缩水近50%。这一现象具体表现为：一方面，渠道库存高企引发抛货潮，2025年二季度多地酒商以低于市场价30%-40%甚至半价抛售产品，从高端流通款到小众酒款均受波及；另一方面，消费端持续萎靡，2024年日威进口量额同比骤降52.67%和47.99%，终端市场需求显著萎缩。
叠加二级市场泡沫破裂，日威价格指数三年内下跌34.19%（2024年数据），部分品牌如山崎单月跌幅曾达40%（2023年），羽生更在2025年创下单月最大跌幅纪录。而品牌方逆势提价策略（如三得利2024年最高提价125%）进一步加剧渠道抵触，经销商面临高价库存与出货困难的双重压力，最终形成价格持续探底的恶性循环。
酒虫网第277期威士忌大拍已落下帷幕，一起来分析——
随着威士忌价格下滑至2020年水平，出现大规模跌幅的现象已经不足为奇。山崎25年也难逃厄运，本期旧版也发挥不了其价格优势，跟新版的相差无几，成交价分别为￥37,000和￥35,500。Whiskyauctionner上今年新版成交价在£3,921-4,700（约￥37,641-45,120）区间，旧版成交价则在£4,949-6,300（约￥54,874-69,854）区间。
回顾历史，山崎25年在2022年高峰时成交价达9万元，但目前已跌至4.5万-5万元区间。此外，2025年新推出的山崎水楢桶25年限量版虽预售价高达6.6万元，但普通版本需求疲软，新旧版价差已不明显。未来价格能否企稳，取决于库存消化和消费回暖情况。
其价格走势可以称为大幅回调后趋稳，自2023年始呈断崖式下跌。今年本网数据显示，同系列麦卡伦30年雪莉桶（黑腰带）近5期成交价稳定在￥22,000-23,200，蓝腰带因稀缺性略高10%-15%。Whiskyauctioneer上同2022版成交价稳定在£3,350-3,950（约￥31,000-36,000），与国内价差收窄。
本网近一年拍价处于￥37,010-28,800，本期拍出￥26,603，逼近周期性价值洼地。基于长期价值锚点来看，该绝版酒仍具备稀缺性，毕竟90年代蓝标版本在亚洲拍卖行长期溢价。当前低位可分批建仓，聚焦90年代装瓶版本。
2023年威士忌二级市场指数下跌，但格兰花格凭借家族桶系列逆势上涨11.3%（2023年3月），显示抗跌性。家族桶系列虽然在牛市期间涨幅显著，但受市场泡沫影响存在虚高。本款家族桶系列56年陈酿承载酒厂黄金时代工艺，以￥25,200成交，当前回调实为长期价值投资的罕见窗口。
该酒款在稀缺性维度碾压常规高端款，但流动性弱于麦卡伦等流通品牌。家族桶系列已停售1950年代酒款，老酒不可再生性增强。
曾在本网多次上拍，最高成交峰值出现在2022年7月，当时以接近4万元的价格落槌。本期成交价只有￥24,800，跌幅约60%。不过，阿贝凭借泥煤风味稀缺性领跑艾雷岛品牌复苏，抗跌性强于大盘。同期麦卡伦30年跌幅超50%，而该酒款最大回撤仅25%。
受威士忌二级市场库存出清影响，价格或震荡于￥28,000-35,000区间。70年代阿贝的野性风味已成绝响，当前价位是长线收藏的历史性窗口。
该酒款属格兰多纳1972传奇年份单桶系列，蒸馏于酒厂雪莉桶黄金时代。曾在本网的历史拍价有过￥25,600-￥34,580，本期以￥23,900成交，低于估值。38年陈酿承载酒厂黄金时代工艺，当前价位已接近2019年水平，长线布局价值凸显。
同系列39年#712在2022年7月Whiskyauctioneer拍出£4,700（约￥42,000），反映市场狂热。41年#702在2022年酒虫网达￥47,200，创系列价格顶点。参考#700同期表现，合理区间为￥22,000-25,000，较2022年缩水40%-50%。
二级市场的寒冬亦是藏家的春天。过去几年积累的市场泡沫正经历着剧烈的挤压与出清，品牌方此前激进的提价策略在需求萎缩时反而加剧了渠道矛盾，最终共同导致了估值的大幅缩水（接近50%）。这场深度调整揭示了市场供需关系的根本性失衡，标志着威士忌市场正经历一个从狂热投机向理性消费回归的、阵痛但必要的挤泡沫过程。
价格的最终企稳，将高度依赖于库存的有效消化与消费信心的实质性回暖。欢迎广大朋友继续关注酒蟲网拍卖专场第278期——水楢神作，隽永巨献，更多甄稀佳酿等待您的挖掘。
